楼市再度来到敏感期。

尽管温家宝总理几次表态“坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但银监会重申收紧“二套房贷”政策、央行重启一年期央票等举措，还是引发了人们对政策可能轻微调整的种种猜测。

房地产市场也在捕捉着任何政策调整的蛛丝马迹。

“这些都是货币政策已经出现微调的表现，主要针对推高资产价格的流动性实施专项管理，货币政策有可能从全面宽松向有保有压的结构性格局转变。”北京科技大学经济管理学院教授赵晓表示，货币政策第一位目标依旧是保经济增长，但同时要注意资产泡沫化的风险。

中金公司首席经济学家哈继铭也预计，货币政策的微调转向可能会在11月CPI转为正增长之后出现。

资产泡沫显现

根据央行最新公布的信贷数据，上半年新增信贷高达7.37万亿元，这个数字已经超过新中国成立以来任何一年的信贷投放总量。

国金证券首席经济学家金岩石表示，上半年有20%的信贷资金通过各种途径进入股市楼市。也就是说，达到了1.5万亿左右。

而央行最新的统计数据也称，在上半年创天量的7.37万亿元新增信贷中，超过8000亿元流入了房地产领域。其中，有5381亿元的信贷资金进入房地产开发领域，另外个人按揭贷款达到2829亿元，直接进入房地产领域的新增信贷达到8210亿元。

值得注意的是，这还不包括利用票据融资或其他信贷资金变相转进房地产市场等其他形式带来的资金。

“我担心这一次的泡沫可能比2007年还要大。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说，目前国内资产泡沫形成的内部和外部条件已经基本具备。

但有媒体报道称，一位参与国务院经济形势座谈会的人士透露，在当前的形势下，中央决策层并不担心资产泡沫。

“物价和资产价格目前不是政府关注的焦点。而且，房价上升客观上有助于刺激房地产投资，尤其是民间投资，减轻政府的负担。”该人士表示，对于资产泡沫，中央有应对办法。

货币政策谨慎微调

事实上，在目前的经济形势下，货币政策面临着两难的选择：一边是刚刚企稳、尚不稳固的实体经济，一边是超预期的新增贷款、货币投放，以及由此带来的资产泡沫。

尽管有观点表示，为刺激经济而采取宽松的货币政策、大量投放货币之后，也有可能导致过高的风险，对未来长期的经济复苏造成损害。但是，从国务院经济座谈会传达出的信息看，决策层还是采取了“保增长”为主，将风险后置的思路。

但在政策主基调没有发生改变的前提下，最近监管层的确也流露出对未来风险的担忧。

在6月下旬举行的央行货币政策委员会二季度的例会上，央行提出，要“引导货币信贷合理增长”，与一季度例会上“保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要”的说法相比，有了明显变化。

7月8日，在比往常更早公布月度信贷数据的同时，央行也宣布重启一年期央票发行。数据显示，7月9日、7月16日和7月21日招标的一年期央票发行量分别为500亿元、200亿元和150亿元。

此外，值得注意的是，以往央行在发行公告中都以最高发行量措辞，这几次却改为“最低发行量”。

一位大型商业银行人士告诉记者，央行突然变调，重启一年期央票，在回收小部分流动性的同时，更是在明显地释放政策微调信号。

全国人大财经委在7月15日至16日召开的十一届全国人大财经委员会第22次全体会议上也提出建议，下半年在保持宏观政策的连续性和稳定性的同时，应根据国内外经济形势变化，“适时适度进行微调，及时发现和解决苗头性问题”。

此外，此次会议还特别提出，要防止货币信贷超常规增长可能引发的通胀风险和金融风险。

几乎在同时，银监会重申收紧“二套房贷”政策，并要求各商业银行严格执行。

房企未雨绸缪

调整什么时候到来，调整的幅度有多大，对于开发商而言，这些还是未知数。上半年涌入了超过8000亿元信贷资金的房地产市场，面对已经出现的微调或者可能出现的进一步调整，究竟何去何从？

记者采访的多位开发商均表示，需要跟进政策的节拍，稳健经营，不能冒进。

赵晓也提醒说，目前的房地产市场强力上升，更多的是政府主导的结果，而非市场主导的结果。在经济复苏基础尚未牢固的情况下，房地产企业要注意控制过于膨胀的心理，控制好风险。

“毕竟，无论是市场风险还是政策风险，都还是挺大的。”赵晓表示。

野村证券中国首席经济学家孙明春也担心，在房地产投资大幅增长的情况下，很多房地产项目现在正在进行，在明后年还将面临进一步融资的问题。

“这意味着，中央银行可能会被迫在2010~2011年继续执行宽松的货币政策，以避免大量烂尾工程和银行坏账的出现。”孙明春表示，如果投资项目在年内继续大幅度增加，有可能会倒逼货币政策在明后两年继续采取宽松的政策，从而为一个超级资产泡沫的滋生和膨胀提供温床。

在孙明春看来，此后货币政策极有可能走向另一端——紧缩。如此，房地产企业就需要未雨绸缪，尽早拓展融资渠道，加快融资的步伐。

据统计，上半年10家标杆房企中有6家获得各类融资共计505亿元，相当于10家房企上半年销售额的34%。其中，有300亿元为绿城及雅居乐所获的银行授信额度。同时，下半年有融资计划的企业包括上海复地、招商地产等。

而重新开闸的A股也成为争夺焦点，中国建筑正式获准IPO之后，包括上海绿地集团、首创集团、融科智地、广州富力、合生创展、新世界地产等14家地产公司都在积极筹备A股上市。

(作者：朱以师)