投资摘要：

景气指数如期止跌回升。房地产景气指数经历15个月的连续下跌后，如我们年前所预测在二季度止跌回升。5月份房地产景气指数为95.94，环比增长1.25%，比4月份的环比增长0.02%多了1.23个百分点。市场正在向好的一方继续发展。当然这一过程不会是一个简单的过程，其中仍会有反复。

恢复过程中房地产上市公司的差异性将被放大。一旦先行恢复公司取得比前几年更低成本土地进入一个新的开发建设周期后，公司差异性引发的并购机会就会来到，预计今年年底及明年将有机会。

销售价格和通涨预期是下半年主要影响因素。商品房销售价格的快速上涨已使不少主要城市的销售增长出现回落。出于抵御通货膨涨导致货币购买力下降的需要，通涨的预期将提升人们的购房热情。

行业全年处在恢复中。由于房地产上市公司前期库存积压时间相对较长，公司的财务费用增长较多，加上计提减值准备等侵蚀掉了公司部分利润。预计下半年房地产上市公司的利润将有所好转，行业全年处在不断恢复中。

投资策略。市场在向好的方向发展，重点关注业绩增长较好的公司，如建发股份、保利地产、厦门国贸、招商地产、滨江集团、金地集团和中华企业等；关注土地资源较多的公司，如中天城投、云南城投和北京城建等；关注有稳定租金收入的公司，如金融街、中国国贸和张江高科等。

(作者：郑闵钢)