楼市回暖并没有给正处于“大股东资金链困局”中的恒盛地产（00845.HK）带来转机。该公司今年前8个月的合约销售额同比下降了40.6%。

与此同时，穆迪和标准普尔两家评级机构一致对恒盛地产做出了下调评级的动作。标准普尔更是认为：恒盛地产的业务状况为“极弱”，财务风险为“极大”。

恒盛地产的不佳表现，一定程度上也印证了业内对于非一线城市市场的担忧。该公司在售项目多位于二三线城市，而这些区域的项目销售今年以来降幅明显，利润率也远低于上海项目。

根据恒盛地产发出的最新一期通讯，前8个月，公司累计实现合约销售额46.5亿元，同比下降达到40.6%。在上半年市场回暖，多数房企取得销售大幅增长的背景下，这显得格外刺眼。

恒盛地产重点布局的四大区域——上海、长三角（除上海外）、环渤海、东北地区的合约销售额，前8个月均出现同比下滑，其中环渤海地区降幅最小，但也有18.4%，东北地区的降幅最高，达到67.7%。

“我们认为，该公司管理层的项目和销售执行力疲弱。”标准普尔的报告称。标准普尔刚刚将恒盛地产的长期企业信用评级由“B”下调至了“B-”，展望负面，同时还将公司优先无担保票据的债务评级由“B-”下调至了“CCC+”。

“我们下调评级的决定反映了我们认为恒盛地产的财务表现可能将在未来12个月内继续疲弱。评级下调还反映了该公司流动性状况的恶化。流动性减弱的主要原因是该公司疲弱的执行力、不佳的销售和大量的短期债务。” 标准普尔信用分析师陆枫表示。

作出下调评级动作的还有穆迪。9月9日，穆迪将恒盛地产公司家族评级从B3下调至Caa1，与此同时将恒盛的高级无抵押债券评级从Caa1下调至Caa2。

穆迪助理副总裁/分析师梁镇邦表示：“恒盛评级下调反映了其销售执行能力较弱导致流动性风险上升。”

截至2013年6月底，恒盛地产的现金结余已经从2012年底的33亿元降至29亿元。与此同时，其短期债务却从61亿元升至81亿元，现金/短期债务覆盖率从54%降至36%左右。穆迪的评级报告称，恒盛地产的债务到期情况在受评开发商中最弱。

恒盛地产上半年的业绩报告还显示，由于位于上海的高毛利项目供应的减少，截至2013年6月的12个月，公司毛利润率从2012年的23%降至17.1%，资产负债率则从去年底的68.8%上升至78.5%。

“管理层不愿大力促销优质项目，但又不能快速处理缺乏吸引力的项目，导致跌入慢周转的陷阱。建筑进度慢、投资者信心消失和融资难度增加形成了恶性循环。”海通国际的分析师认为。

今年初，恒盛地产曾制订110亿元的全年销售目标，但前8个月仅完成42%。

“如果其旗舰项目上海湾不能在2013年下半年如期投入销售的话，很有可能该公司将连续第四年不能完成销售目标，在业内实属罕见。”海通证券的报告称。2010年至2013年，恒盛地产已经连续三年未达销售目标。

不过海通国际的分析师也指出乐观一面：“恒盛地产目前的状况并不比绿城中国（03900.HK）两年前的状况更糟。2012年，后者通过一系列的重要举措，包括形成合作伙伴、引入新股东、出售项目和销售加速等，成功地将其曾经非常恶劣的资产负债表彻底改良。”

恒盛地产大股东为张志熔，其控制的另一家上市公司熔盛重工（01101.HK）7月初爆发“外包工讨薪门”事件，引发外界对张志熔控制下的两家上市公司资金链的关注。

今年上半年，恒盛地产曾发行总计4亿美元的五年期美元债券，票息达到13.25%，创今年内房股中发债利率之最。去年底以来，恒盛地产还在国内发行了多款信托。“恒盛地产很容易受到信贷紧缩的冲击，因为它严重依赖于新借款来偿还短期负债。”标准普尔的报告称。