摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆昨日在其最新研究报告中指出，随着中国出口放缓，保持房地产行业的持续增长将对中国经济的前景产生愈发重要的影响，一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，很难让人对未来一两年的中国经济有积极的憧憬。

对于中国经济的总体发展前景，摩根士丹利此前曾预测ＧＤＰ增速在今年将达到１０％，明年则将回落到９％，而出口形式不容乐观。王庆预测，净出口对经济增长的贡献水平在２００９年可能会接近于零。

王庆认为，在出口衰弱的情况下，投资增长对于经济的支持相对更加有效。而消费则将从２００７年股市行情带动的中期繁荣逐步回落到正常水平。

市场上存在一种观点，即认为政府对于楼市采取的一系列限制措施是为了打击楼市的价格泡沫。但是王庆指出，楼市根本不存在泡沫！王庆说，房屋价格相对家庭收入，从１９９７年以来下滑显著。

此外，从房屋价格收入比（ＨＰＩＲ，指一个国家或城市的年平均上市房价和居民年平均收入的比例）来衡量，中国的平均ＨＰＩＲ从２００３至今都是在８～９倍的范围内，从表面上看，高于国际标准水平３～６倍的水平，但需要注意的是，ＨＰＩＲ的国际标准是基于发达国家和中高收入国家制定的。根据世界银行对９６个国家和地区的调查结果，发展中国家和低收入国家的ＨＰＩＲ水平比发达国家和中高收入国家普遍要高。根据摩根士丹利的测算，如果按照不同国家收入情况来调整ＨＰＩＲ数值，实际上中国目前的水平并没有出现明显超出国际标准的情况。

“一旦房地产失去其作为经济增长的引擎地位，就可能引发经济硬着陆的风险，比如拖累ＧＤＰ增速至８％以下。”王庆认为。

王庆分析说，２００７年第三季度以来，房屋销量下滑显著，未来几个月楼市将面临供大于求的风险。如果房地产销售持续放缓，那么迟早会表现出房地产投资放缓，而这将对于经济其他领域都产生负面影响。

王庆进一步分析了政府可能采取的政策，包括借贷要求上的放松，降低贷款利率等，这些措施加上房价有助于提高房屋购买能力，改善市场情绪。

至于政策放松的时间点，王庆认为将取决于出口下滑的速度，根据预测，中国的出口增长可能在２００９年第一季度显著下滑到个位数的水平，因此届时会引发政策显著变脸。